摘要：日前信貸資產證券化試點工作正式啟動，引起了各方的熱烈關注。本文作者較早進行資產證券化的研究，認為資產證券化對于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求、化解和分散信用風險具有積極的促進作用，是突破資本“瓶頸”的有效手段和產品之一。
關鍵詞：資產證券化；商業(yè)銀行；資本約束
Abstract: On the day the securitization of credit assets, officially launched the pilot project has attracted enthusiastic attention of the parties. The author of this article for the earlier asset securitization research, that asset securitization for China's commercial banks to meet regulatory requirements, and resolve the credit risk spread a positive role in promoting, is a breakthrough in the capital "bottleneck" of one of the products and effective means.
Key words: asset securitization; commercial banks; capital constraints
前言
　　隨著現代銀行業(yè)的發(fā)展，對銀行風險資本的要求越來越高，中國的銀行業(yè)要在加入世界貿易組織后與世界金融巨擘“與狼共舞”，除了要具備科學的管理理念、方法、手段和產品外，更需要具備的是資本約束下的發(fā)展觀，具體體現為風險資本的管理，要改變目前銀行業(yè)的風險資產與資本雙擴張為特征的粗放式外延型的業(yè)務發(fā)展模式，運用多種手段走出一條集約化內涵式的資產與資本相適應的業(yè)務發(fā)展之路。這其中資產證券化不失為當前中國銀行業(yè)突破資本“瓶頸”的有效手段和產品之一。
　　資產證券化指的是將缺乏流動性但預期能夠產生穩(wěn)定現金流的資產，通過重新組合，轉變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉讓和流通的證券，進而提高金融資源（主要是信貸資源）的配置效率。資產證券化的過程較為復雜，涉及發(fā)起人、SPV（Special－purpose Vehicle，特別目的載體）、信用評級機構、投資者等諸多方面。目前，國際上信貸資產證券化具代表性的模式主要有美國模式（表外模式）、德國模式（表內業(yè)務模式）、澳大利亞模式（準表外模式）。

　　資產證券化對我國商業(yè)銀行經營的啟示

　　當前，我國銀行良好的成長性與巨額不良資產形成強烈反差，各行普遍面臨資本金不足、不良資產比重高、流動性差、運作效率低等問題，通過金融創(chuàng)新，特別是借鑒諸如資產證券化等國際成功經驗，不失為一種好的解決辦法。資產證券化對于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求，化解和分散信用風險的借鑒意義主要體現在以下幾方面：
　　1、優(yōu)化商業(yè)銀行資產負債結構，緩解流動性壓力。國內商業(yè)銀行的負債以短期存款為主，而貸款資產卻呈現出長期化的傾向。在國際金融市場上，長期融資的功能主要由資本市場承擔。在我國，企業(yè)通過資本市場融資僅占5％左右，商業(yè)銀行長期承擔了本應由資本市場承擔的功能，公路、電廠等大量基礎設施項目主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行中長期貸款比重逐年上升。另一方面，隨著加息周期的來臨以及金融投資產品的蓬勃興起，儲蓄存款出現增勢減緩的勢頭，貸款長期化與存款短期化、貸款流動性降低與存款流動性增強兩對矛盾并存，銀行資產負債期限明顯錯配，銀行“短借長用”的矛盾將會越來越凸顯，導致流動性風險不斷加大。監(jiān)管部門規(guī)定商業(yè)銀行中長期貸款比例不超過120％，據悉，不少銀行已接近或超過這一監(jiān)管上限。
　　資產證券化業(yè)務的出現，則為資產負債管理提供了有效的手段，通過證券化的真實出售和破產隔離功能，可以將不具有流動性的中長期貸款置于資產負債表之外，及時獲取高流動性的現金資產，從而有效緩解商業(yè)銀行流動性風險壓力。
　　2、有利于商業(yè)銀行資本管理，改善資本充足率。隨著加入世界貿易組織，銀行監(jiān)管日益加強，解決商業(yè)銀行風險，特別是風險資產與經濟資本的關系顯得尤為迫切和突出。如何在有限的資本條件下實現收益與風險的匹配，是商業(yè)銀行面臨的重大課題?？坎粩鄶U充資本的外延增長模式越來越受到投資者置疑。而靠不斷降低資產風險度，大力發(fā)展低風險或無風險的中間業(yè)務這種內涵式的增長模式越來越受到推崇，這其中資產證券化業(yè)務不失為解決矛盾的較好方式之一。根據銀監(jiān)會頒布的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，要求商業(yè)銀行在充分計提各項損失準備的基礎之上計算資本充足率，2007年1月1日資本充足率不低于8％、核心資本充足率不低于4％。近年來，隨著金融資產的快速擴張，國內銀行普遍面臨資本金不足的難題，浦發(fā)、招商、民生紛紛采用配股、可轉債或發(fā)行次級債等方式充實資本金，這固然也是一種不錯的選擇，但大規(guī)模融資容易引發(fā)市場的極大反響，招致投資者的抵制；且發(fā)行次級債不能改變銀行資產規(guī)模及風險權重，故不能從根本上解決資本金不足的問題。根據《巴塞爾協議》對不同類風險資產的資本要求，銀行能夠主動靈活地調整銀行的風險資產規(guī)模，通過對貸款進行證券化而非持有到期，來改善資本充足率的大小，以最小的成本增強流動性和提高資本充足率。

轉貼于 233網校論文中心 http://www.studa.net`NextPage`　　3、有利于化解不良資產，降低不良貸款率。在處理大批非流動性資產時，特別是不良資產，銀行往往需要花費大量的時間和精力，并且只能在未來不定期地收到現金，這種傳統(tǒng)的資金變現方式顯得效率較低，而資產證券化在處理大量非流動性資產時一般采用歷史數據來估計資產回收率，然后將資產按照一定的比例實現證券化。這種處理方式避免了逐筆審核資產，從而節(jié)省了資產價值評估的成本和時間，快速收回大量現金，融資成本較低，同時保留了資產所有者對剩余資產的收益權。解決中國銀行系統(tǒng)巨額不良資產一直是中國金融界的主要課題。盡管通過努力不良資產率由34％下降到2004年上半年的15.59％，但不良資產率依然很高，因此，利用證券化來加速解決不良資產問題是很現實很急迫的要求。銀監(jiān)會統(tǒng)計數據顯示，截至2004年第三季度，境內主要商業(yè)銀行不良貸款率為13.37％，其中，四大國有商業(yè)銀行不良貸款率為15.71％，股份制銀行不良貸款率為5.3％，均高于國際水平，且不良貸款絕對額巨大，對我國金融體系的穩(wěn)定造成隱患。通過資產證券化將不良資產成批量、快速轉換為可轉讓的資本市場產品，重新盤活部分資產的流動性，將銀行資產潛在的風險轉移、分散是化解不良資產的有效途徑。
　　4、有利于增強盈利能力，改善商業(yè)銀行收入結構。限于國內金融市場不發(fā)達，特別是固定收益?zhèn)袌霾话l(fā)達，國內商業(yè)銀行仍然以傳統(tǒng)的利差收入為其收益的主要來源，中間業(yè)務收入占比很小，大約只有6％～17％。資產證券化的推出，給商業(yè)銀行擴大收益、調整收入結構提供了機會。在資產證券化過程中，給金融市場增加了大量可投資品種，且具備信用級別高，收益穩(wěn)定等特點，成為債券之外的重要投資品種，其根據標的資產和條款設置的不同形成了許多投資品種，迎合了各種投資需求，有利于投資者實施多元化投資策略和控制投資風險。此外，原貸款銀行在出售基礎資產的同時還可以獲得手續(xù)費、管理費等收入；另外，還可以為其他銀行資產證券化提供擔保及發(fā)行服務賺取收益。

　　我國商業(yè)銀行資產證券化面臨的障礙及對策

　　國外資產證券化實踐表明，資產證券化須具備如下環(huán)境：
　　1、法律環(huán)境。既包括與公司組成和監(jiān)管、信托的建立和受托人職責、融資報告要求相關的法律法規(guī)，也包括信息揭示要求、受托人強制職責、資產充足規(guī)則和償付能力規(guī)則。
　　2、會計環(huán)境。包括對于脫離資產負債表的證券化資產的確認方法，資產負債表中報告發(fā)起人頭寸的方法、發(fā)起人考慮下級部門利益的方法等等。
　　3、稅收環(huán)境。明確對資產轉移和現金流的稅負問題，包括債務人支付給SPV或SPV支付給投資者的稅收問題。
　　4、市場環(huán)境。金融市場不發(fā)達，特別是信用市場，從當前來看主要是企業(yè)債市場極不發(fā)達，無法為企業(yè)信用定價；此外市場缺乏公信、高效的中介機構，如評級機構，托管機構等；信用標準不統(tǒng)一，市場分割，缺乏透明度。
　　5、信用環(huán)境。高效的信用體系是有效實施資產證券化的重要基礎，要采取各種措施提高全社會的信用意識，擴大征信服務的覆蓋面，加強信用交流和共享，要有較為完善的企業(yè)和個人的信用體系。
　　自1999年以來，我國理論界、金融界就商業(yè)銀行實施不良資產證券化進行了積極的研究和探討。2003年初，中國信達資產管理公司與德意志銀行簽署了資產證券化和分包一攬子協議合作項目，被稱為我國第一個資產證券化項目。但總體而言，現階段，我國對于資產證券化，無論是理論知識準備還是實際操作經驗，無論是金融環(huán)境還是法律、會計、稅收環(huán)境都還十分欠缺，存在許多障礙，制約著資產證券化的發(fā)展。突出表現為：相關法律法規(guī)不健全，資產證券化缺乏法律規(guī)范與保障；信用評級制度不完善，缺乏規(guī)范的金融中介機構；資本市場發(fā)育程度低，資產支持證券的需求不足等等，尚不適宜大規(guī)模推動資產證券化業(yè)務。
　　因此，我國在推進資產證券化的過程中，不妨遵循“先試點，后推廣；先實踐探索，后立法規(guī)范”的原則。首先，選擇合適的證券化品種?？梢钥紤]從住房證券化開始。這種貸款期限較長，多數在10年以上，對銀行資產負債期限匹配提出了較高的要求；住房貸款的違約風險較小，現金流較穩(wěn)定，清償價值高，容易滿足大量、同質的要求。且商業(yè)銀行個人住房貸款余額從1997年的190億元增長到2003年底的1.2萬億元，基礎資產初具規(guī)模。其次，選擇有政府信用支持的專門運作機構SPV。國際經驗表明，在資產證券化的初級階段，政府的作用至關重要，借助政府和國家信用吸引投資者是資產證券化成功的秘訣之一。
　　在操作模式的選擇上，相比而言，美國表外模式更符合我國國情。一是我國信用環(huán)境相對薄弱，進行有效的資產隔離和風險隔離，實現資產的真實出售，可以減少信息非對稱性，更有利于推進資產證券化；二是有利于優(yōu)化商業(yè)銀行的資產負債結構，減緩資本不足的壓力。
　　最后，可以考慮先制定一些專門的證